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尚未上市成“优势”
对于为何由小米“领跑”，上证报记者多方采访总结的最核心观点是：在众多符合CDR试点条件的公司中，有些已上市企业的境外估值较高，对于发行CDR的估值和价格问题，则仍需研判。而尚未上市的小米集团却因此具有“估值优势”。
目前，已在境外上市的互联网巨头的市值，有的达数万亿元人民币：阿里巴巴6月8日(美国时间)收报205.07美元/股，市值超5260亿美元;港股上市的腾讯控股11日收盘价为419港元/股，总市值为3.98万亿港元;此外，美股上市的百度8日收报263.59美元/股，市值超900亿美元;京东最新市值则将近570亿美元。
至于小米的估值，据6月7日晚的媒体报道，有接近小米IPO项目的中介人士称，目前投资人尤其是基石投资者给出的估值普遍在750亿至800亿美元，也有一批机构给出超过800亿美元的估值。此外，有“互联网女皇”之称的玛丽·米克尔在2018年的互联网趋势报告中，列出了全球二十大互联网公司，小米以750亿美元估值排位全球第14名。
在CDR估值中，未上市企业的最近三轮融资估值成为重要参考依据。公开资料显示，小米最近一次的F轮第四次融资的估值为450亿美元。
不过，在小米CDR预披露文件中，尚未涉及CDR发行数量和融资规模，仅泛泛表示“发行数量最终以中国证监会核准的CDR发行规模为准�！�
业绩虽“亏损” 增长有看点
预披露显示，小米2017年营业收入为1146.25亿元，净利润为亏损438.89亿元。不过，公司2017年的扣非归母净利润为39.45亿元。2018年一季度，小米的营业收入为344.12亿元，净利润为亏损70.05亿元，扣非归母净利润为10.38亿元。
那么，小米到底赚不赚钱，到底要看哪个数据呢?
有专家指出，看新经济和互联网公司是否盈利，不能单纯只看净利润。更重要的是看“经营利润”和“经调整经营净利润”这两个数字，可排除财务会计等干扰性因素，从本质上考量公司的真实经营情况。
值得注意的是，2017年小米经营利润为122.1亿元(该数据仅在港股招股书披露)，经调整经营净利润为53.6亿元。
有专家介绍，像小米这样的大型互联网科技公司，在融资时向投资人发行了不少优先股，如估值从一开始的几千万美元升到几百亿美元，这些优先股的价值也会相应放大，优先股股东的浮盈也同步翻倍。但这些股东还没退出，所以其持股价值的提升，在财务报表里就会体现为公司对优先股股东的“负债”。
著名投资人、真格基金创始人徐小平认为：“对这类优先股升值带来的亏损不必担心，反而是越大越好，即越大说明企业发展得越好，股份价值提升得越多�！毙∶拙焕蟠嬖诖蠖钗旱那榭鲋饕褪嵌杂畔裙缮档幕峒拼碓斐傻�。即公司估值不断上升导致优先股公允价值相应上升，使得2017年形成公允价值变动损失540.7亿元，但这并不是小米实际发生的亏损，反而是小米估值急剧增长的体现。
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