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�？祷魅顺寤鱅PO：背靠海康威视关联交易频现经营现金流多年为负

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摘要:

中国网科技3月31日讯(记者李婷)近日，杭州�？祷魅斯煞萦邢薰�(以下简称“海康机器人”)创业板IPO申请获深交所受理，由中信证券担任保荐机构。

�？祷魅俗钤缤烟ビ诤？低拥拇葱乱滴裣�，是机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商，业务聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造。在�？祷魅斯嫉睦昵拔宕罂突е�，除了关联公司，极兔、TCL、圆通、中国邮政等榜上有名。

处于技术和资金密集行业，海康机器人虽然业绩增长亮眼，但招股书也暴露了不少隐忧，外部新老对手环伺竞争加剧，公司产品价格和毛利率下行，存货和应收账款持续攀升，经营活动现金流量净额多年为负。

竞争加剧，产品单价毛利率下滑

�？祷魅说闹饕突Ъ性�3C电子、新能源、汽车、医药医疗、半导体、快递物流、电商零售等终端领域，以及系统集成商。报告期内，公司营收快速增长，并展现强劲的盈利能力。

2019年至2022年前9月，公司分别实现营收9.4亿元、15.2亿元、27.7亿元和28.1亿元。净利润分别为4548万元、6510万元、4.8亿元和4.3亿元。

伴随业绩增长，�？祷魅说氖谐〉匚恢鸾ヌ嵘�。结合高工机器人产业研究所(GGII)数据和公司营收数据，2019年、2020年及2021年，�？祷魅嗽诨魇泳醯氖谐≌加新史直鹞�6 %、10%、12%；移动机器人业务市占率分别为8%、9%、12%。

GGII对两大市场未来发展颇为乐观，据统计，2021年我国移动机器人市场规模约78.12亿元。由于叉车替换需求、仓储机器人需求等都较为旺盛，预测我国移动机器人市场在2026年将超过373亿元。2021年我国机器视觉市场规模为138.16亿元，同比增长47%，GGII预计2025年将达到349亿元。

虽然盈利能力尚可，但�？祷魅嗣媪傩幸稻赫泳绲奈侍狻Ｍ獠坎唤鲇腥蚓尥菲笠等毡镜幕魇�(Keyence)、美国的康耐视(Cognex)、挪威的AUTOSTORE等抢食市场蛋糕，还有部分国内上市公司及新秀，例如奥普特、凌云光、极智嘉、海柔创新等。

竞争压力下，在2019年至2022年9月期间，海康机器的移动机器人平均单价由7.9万元/台降至7.2万/台，机器视觉产品平均单价则由1550万/台降至1472万/台。单价下滑拉低了公司主营业务毛利率，相应期间内从54%降至44%。

关联交易频现，经营现金流多年为负

背靠大树海康威视，顺利度过冷启动时期的同时，海康机器人早期关联交易问题格外瞩目。报告期各期，海康机器人向关联方采购金额分别为5.3亿元、10亿元、2.5亿元和2亿元，占各期采购总额比例分别为83%、66%、12%和10%。

关联采购金额2020年前后差距巨大，公司解释称，2020年8月之前将原材料采购与生产制造等环节全部委托关联方�？悼萍纪瓿�，故向其采购了较大金额的产成品。2020年8月以后，公司开始自建生产和采购体系。

公司向关联方销售金额分别为1亿元、1.2亿元、1.4亿元和1.1亿元，占各期营业收入比例分别为11%、8%、5%、4%。2019年至2021年，�？低蛹捌湎率羝笠怠⒅泄缈葡率羝笠凳俏？祷魅斯毕锥茸罡叩目突В�2022年是第二大客户。

虽然关联交易占比大幅减少，但公司流动性持续面临考验。报告期内，�？祷魅说木疃纸鹆髁烤欢罘直鹞�-1.4亿元、1亿元、-3.3亿元和-4亿元，除2020年度以外，其余各期公司经营活动现金流量净额均为负。

招股书解释称，主要原因系随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差所致。此外，公司不断扩充员工团队，为此支付了较多的职工薪酬，也增加了经营活动现金流出。

存货和应收账款持续攀升，与关联方存在大额资金拆借

�？祷魅舜婊踔鹉曜吒�，存货账面价值分别为2.6亿元、8.3亿元、12.1亿元和17.3亿元，占流动资产的比例分别为25%、46%、54%和46%，存货周转率低于同行业可比公司。

除了营收增长以及切换为独立采购系统之外，海康机器人对中国网科技表示，公司存在一定比例的解决方案类业务，该类业务从合同签订至项目验收需要一定时间周期，故产生相关存货。不过从存货类型分布来看，解决方案类业务在存货中占比最高只有15%。

存货中的原材料、产成品、发出商品等品类存在跌价风险，报告期内，公司分别计提了存货跌价准备158万元、940万元、4089万元和5061万元。

与此同时，公司应收账款呈上升趋势，报告期内应收账款账面余额分别为4.8亿元、4.5亿元、6.8亿元和11亿元，应收账款周转率高于同行业可比公司。在应收账款余额前五名的客户中，其中关联方�？低蛹捌湎率羝笠嫡急茸罡�，分别为2.3亿元、8514万元、8110万元和7915万元。

作为应收账款大户，�？低踊褂牒？祷魅酥浯�%E

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